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Perspective CHF
Q2 2008
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- Données clés sur le marché des changes: En raison de la célébration du 1er mai en Europe en fin de semaine, les marchés ont manqué de liquidités et le rebond du dollar a paru plus explosif. Le billet vert a connu des gains modestes avant la décision de la Fed. Dans son communiqué, la Fed s’est montrée plus neutre au sujet des perspectives de sa politique monétaire. Les statistiques ont continué de refléter le ralentissement de l’économie lequel a commencé de se répercuter sur les résultats de la zone euro, ce qui a pesé sur l’euro au sein de la plupart de ses parités croisées majeures.
- Le franc suisse: Le franc suisse a souffert de la chute des indicateurs économiques avancés KOF qui, à 1,2, ont touché leur plus bas niveau depuis 3 ans et demi. Le résultat du mois précédent a en outre été revu à la baisse de façon importante. Le recul du franc face au dollar a également pesé sur la devise helvétique face à l’euro : il est presque retombé à ses niveaux d’il y a 2 mois en raison du goût accru des investisseurs pour le risque.
- L’euro: La baisse des résultats de la zone euro a confirmé l’opinion selon laquelle l’Europe n’échapperait pas à un ralentissement mondial. Le moral des ménages français est d’ailleurs au plus bas et la Deutsche Bank a enregistré sa première perte trimestrielle depuis plus de 5 ans. En Espagne, les ventes au détail du mois de mars ont dégringolé, ressortant à -5,5% en glissement annuel. Curieusement, le moral des ménages allemands est grimpé à 5,9 mais comme la statistique avait été publiée en début de semaine son impact a peu duré. L’euro a plongé à son plus bas niveau depuis 6 semaines face au dollar. On s’attendait à ce que le secteur manufacturier continue d’afficher une expansion en fin de semaine.
- Le dollar américain: La progression lente mais continue du dollar par rapport à la plupart des devises majeures ne s’appuyait pas sur des données économiques favorables mais plutôt sur les statistiques décevantes de la zone euro qui reflètent la répercussion sur l’Europe du ralentissement mondial. Le fait que la Fed ait signalé son intention de marquer une pause au sein de son cycle d’assouplissement de la politique monétaire a toutefois été utile. Le CPM a réduit d’1/4 de point le taux des fonds fédéraux, désormais fixé à 2 %. Dans son communiqué, la Fed ne se montrait pas nettement plus préoccupée par le risque d’inflation mais des déclarations essentielles au sujet des risques de ralentissement de la croissance ont disparu, ce qui incite les marchés à croire qu’elle marquera une pause en juin et agira ensuite selon l’évolution de la situation. En raison de l’impact de ce communiqué, l’attention se portera sur l’enquête ISM sur le secteur manufacturier et sur les créations d’emplois non agricoles de cette semaine.
- La livre sterling: Au RU, les statistiques ont été très préoccupantes : les crédits immobiliers consentis sont au plus bas, l’enquête GfK sur le moral des ménages n’avait pas reflété un tel pessimisme depuis 16 ans, une enquête de Nationwide a fait état d’une dépréciation du prix des logements pour la première fois en 12 ans et le rapport CBI sur la distribution a chuté à son plus bas niveau depuis 2 ans. David Blanchflower a encore aggravé la situation en déclarant que la faiblesse de la livre était une bonne chose et qui lui semblait devoir se poursuivre. Au moment où la livre semblait devoir chuter, elle a toutefois été secourue par le rapport de la Bd’A sur la stabilité financière. Ce document a en effet suggéré que les prévisions des marchés pour les pertes causées par la crise américaine des subprime avaient été exagérées. En outre, une enquête sur le secteur manufacturier a légèrement surpassé les prévisions, tandis que la composante des prix à la production de l’enquête CIPS-PMI a établi un nouveau record. L’effet conjugué du rapport, du manque de liquidités des marchés et de la légère amélioration du secteur manufacturier a permis à la livre de regagner sur l’euro le terrain abandonné depuis un mois.
- Suisse: Tous les observateurs attendent les réunions de la Bd’A et de la BCE mais, si les données suisses sur l’inflation en début de semaine ressortent vers le haut des prévisions, elles pourraient soutenir le franc face au dollar. Il est prévu que son évolution soit fonction de l’appétit pour le risque. Un déplacement vers le risque, ce qui s’est produit durant les périodes d’accalmie des marchés actions, pèserait défavorablement sur le franc du fait de la reprise des opérations de portage (carry trades).
- Zone Euro: La BCE ne devrait pas modifier ses taux d’intérêt, mais une récente série de statistiques économiques décevantes en zone euro incitera généralement à se demander si M. Trichet modifiera en quoi que ce soit son attitude agressive en ce qui concerne les risques d’inflation.
- Etats-Unis: À l’exception d’une enquête ISM sur les services, les statistiques américaines ne sont pas jugées de première importance et seront certainement éclipsées par les réunions de la Bd’A et de la BCE.
- Royaume-Uni: Il est généralement prévu que la Bd’A ne modifie pas les taux cette semaine. La publication la semaine dernière d’une enquête PMI indiquant une hausse à un niveau record des prix des intrants renforce la probabilité que la banque centrale maintiendra les taux actuels. Même si la décision de la banque centrale doit dominer le calendrier de la semaine, il faudra également prendre en compte plusieurs statistiques économiques, dont la production industrielle et une enquête PMI qui devrait indiquer l’expansion continue des services.
| Indicateurs | Actuel | Prévisions | Passé |
EUR GfK allemand (confiance) – mai (indice) |
5.9 |
4.4 |
4.8 |
EUR PMI ventes au détail– avril (indice) |
41.8 |
n/f |
48.2 |
GBP Secteur de la distribution CBI – avril (% solde) |
-26 |
-3 |
1 |
USD Moral des ménages – avril (indice) |
62.3 |
62.5 |
64.5 |
EUR Conf. économie – avril (indice) |
97.1 |
n/f |
99.6 |
EUR IPCH flash – avril (% a/a) |
3.3 |
3.4 |
3.6 |
CHF Ind. écon. avancé KOF – avril (indice) |
1.2 |
1.48 |
1.4 |
GBP Moral des ménages GfK – avr. (indice) |
-24 |
-20 |
-19 |
USD PIB – T1 (% t/t) |
0.6 |
0.2 |
0.6 |
USD Rapports CPM de la Fed – avr. (taux) |
2.0 |
2.0 |
2.25 |
USD Indice manuf. ISM – avril |
48.6 |
n/f |
49.6 |
CHF Indice manuf. PMI – avril |
56.7 |
n/f |
55.3 |
EUR Indice manuf. PMI – avril (indice) |
50.7 |
n/f |
52 |
GBP Indice manuf. CIPS PMI – avril indice |
51 |
50.8 |
51.3 |
USD Créations empl. non agr. – avril (000) |
-20 |
-78 |
-81 |
| Dates |
Indicateurs | Prévisions | Passé |
05.05 |
USD ISM non manuf. – avril (indice) |
n/f |
49.6 |
06.05 |
CHF IPC – avril (% a/a) |
n/f |
2.6 |
06.05 |
EUR Services PMI – avril (indice) |
n/f |
51.8 |
06.05 |
GBP PMI services CIPS – avril (indice) |
n/f |
52.1 |
06.05 |
EUR IPP – mars (% a/a) |
n/f |
5.3 |
07.05 |
GBP Moral des ménages Nationwide – avril (indice) |
n/f |
77 |
07.05 |
GBP Production industrielle – mars (% a/a) |
n/f |
1.3 |
07.05 |
EUR Ventes au détail – mars (a/a%) |
n/f |
-0.2 |
07.05 |
USD Compromis de vente de logements – mars (% m/m) |
-0.6 |
-1.9 |
07.05 |
USD Crédit à la consommation – mars (Md$) |
6.3 |
5.2 |
08.05 |
CHF Chômage – avril (%) |
n/f |
2.6 |
08.05 |
GBP CPM Bd’A – mai (%) |
5.0 |
5.0 |
08.05 |
EUR CPM BCE – mai (%) |
4.0 |
4.0 |
09.05 |
USD Balance commerciale – mars (Md$) |
-61.3 |
-62.3 |
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